□本報(bào)記者 李超

保險(xiǎn)資金在大類資產(chǎn)配置方面的動(dòng)向正引發(fā)各界關(guān)注，其趨勢(shì)性的調(diào)整成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。多位分析人士認(rèn)為，近年來，保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)配置上的理念更加成熟，預(yù)計(jì)未來保險(xiǎn)投資端將出現(xiàn)多方面變化。2016年投資端較去年相比將面臨較大壓力，預(yù)計(jì)投資平均收益率維持在5.5%之上。同時(shí)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及費(fèi)率逐步市場(chǎng)化等因素的影響，保險(xiǎn)資金將繼續(xù)尋求多元化投資渠道，非標(biāo)資產(chǎn)仍然是最值得努力的方向。

險(xiǎn)資投資承壓前行

挑戰(zhàn)和機(jī)遇同時(shí)擺在保險(xiǎn)資金面前。華泰證券分析師羅毅表示，保險(xiǎn)負(fù)債端保費(fèi)的累積對(duì)應(yīng)了資產(chǎn)端的加速增長(zhǎng)，而對(duì)投資資產(chǎn)的有效管理是確保險(xiǎn)企穩(wěn)定利差益的前提。與此同時(shí)，保費(fèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企的鯰魚效應(yīng)促使投資端優(yōu)化與變革，保險(xiǎn)資金運(yùn)用逐漸呈現(xiàn)多元化、質(zhì)量化趨勢(shì)，投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。監(jiān)管政策也在為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的發(fā)展提供有利環(huán)境，創(chuàng)造前所未有的機(jī)遇。但在目前低利率、資產(chǎn)荒的宏觀環(huán)境下，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理面臨挑戰(zhàn)，倒逼保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的創(chuàng)新與發(fā)展。

太平洋證券分析師張學(xué)認(rèn)為，當(dāng)前影響保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的主要因素為投資收益的減少和準(zhǔn)備金計(jì)提壓力。未來，風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率、投資回報(bào)率等內(nèi)含價(jià)值靜態(tài)假設(shè)變動(dòng)可能對(duì)保險(xiǎn)公司價(jià)值增長(zhǎng)造成一定的負(fù)面影響，但這取決于宏觀經(jīng)濟(jì)、保險(xiǎn)行業(yè)和投資端長(zhǎng)期的趨勢(shì)，從目前來看，保險(xiǎn)公司盈利能力的增強(qiáng)和價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)是合理的。

平安證券分析師繳文超認(rèn)為，近年來，中國(guó)保險(xiǎn)公司尤其是上市險(xiǎn)企在資產(chǎn)配置上的理念更加成熟，預(yù)計(jì)未來保險(xiǎn)投資端將出現(xiàn)多方面變化。固定收益轉(zhuǎn)向另類投資和權(quán)益投資的趨勢(shì)將繼續(xù)，固定收益類資產(chǎn)配置方面將偏好低久期產(chǎn)品，股票投資將偏向主板股票并出現(xiàn)集中持股，海外資產(chǎn)配置在外匯額度放開之前難有突破。

非標(biāo)料成重要轉(zhuǎn)型方向

大類資產(chǎn)如何調(diào)整成為多位分析人士關(guān)注的重點(diǎn)。張學(xué)表示，進(jìn)入2016年，保險(xiǎn)資金投資端普遍承壓，其中股票買賣差價(jià)減少是投資收益下滑的主要原因。從投資結(jié)構(gòu)上來看，銀行存款和債券資產(chǎn)依舊是保險(xiǎn)資金配置的主要部分，占比達(dá)到總量的50%以上，隨著保險(xiǎn)投資渠道的多元化和資金運(yùn)用的市場(chǎng)化，股票、基金等權(quán)益類投資和另類投資的比例不斷上升，其帶動(dòng)保險(xiǎn)資金投資收益的上升作用大于固定收益類資產(chǎn)收益率下行的負(fù)面影響，投資收益不斷攀升。

張學(xué)認(rèn)為，未來，優(yōu)化和提升權(quán)益類資產(chǎn)配置的趨勢(shì)將保持不變，各類非標(biāo)資產(chǎn)配置升溫，保險(xiǎn)公司會(huì)積極配置優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)謀求投資端的突破和發(fā)展。綜合考慮保險(xiǎn)行業(yè)的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)行情變化，2016年投資端較去年相比將面臨很大壓力，預(yù)計(jì)投資收益較去年下滑，但高于2013年水平，平均收益率維持在5.5%之上。

繳文超認(rèn)為，近兩年，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及費(fèi)率逐步市場(chǎng)化等因素的影響，保險(xiǎn)公司的負(fù)債成本呈上升趨勢(shì)，而低利率的市場(chǎng)環(huán)境下債券收益率曲線進(jìn)一步平滑，保險(xiǎn)資金將繼續(xù)尋求多元化投資渠道。預(yù)計(jì)2016年的股票市場(chǎng)不如2015年，2016年利息降幅將不如2015年，債券投資收益率下降，因此保險(xiǎn)公司投資收益率將較2015年低。

除股市、債市投資外，非標(biāo)投資機(jī)會(huì)被看好。國(guó)信證券分析師陳福表示，目前保險(xiǎn)投資端面臨趨勢(shì)性壓力，長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的改善有待于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)更為完善。短期內(nèi)，非標(biāo)資產(chǎn)是最值得努力的方向。結(jié)合目前金融降杠桿態(tài)勢(shì)，各類金融產(chǎn)品供給均呈現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)，而由于非標(biāo)資產(chǎn)中的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的特殊作用，其增長(zhǎng)趨勢(shì)最為明顯。