“資產(chǎn)荒”成為近期保險資管業(yè)關(guān)心的話題，嚴(yán)控風(fēng)險、優(yōu)化資產(chǎn)組合成為應(yīng)對問題的策略，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也為保險資金運(yùn)用帶來了機(jī)遇。分析人士認(rèn)為，受“資產(chǎn)荒”影響，保險公司會更加注重股票市場，非標(biāo)資產(chǎn)配置也緩解了保險投資的壓力。另外，“資產(chǎn)荒”或致行業(yè)分化，傳統(tǒng)龍頭險企開始顯現(xiàn)優(yōu)勢，資產(chǎn)驅(qū)動型險企的生存環(huán)境有惡化的可能。

應(yīng)對挑戰(zhàn)

9月7日，泰康保險集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼首席投資官段國圣在第26期“中國保險熱點對話·論道保險業(yè)供給側(cè)改革”會議上表示，中國保險行業(yè)與資產(chǎn)管理行業(yè)密切相關(guān)�，F(xiàn)在有關(guān)“資產(chǎn)荒”的談?wù)撦^多，但其實資產(chǎn)很多，只是很難找到風(fēng)險低、收益高的資產(chǎn)。保險業(yè)的發(fā)展要在資產(chǎn)端和負(fù)債端共同努力迎接“資產(chǎn)荒”的挑戰(zhàn)。在負(fù)債端，要提高承保利率，均衡發(fā)展業(yè)務(wù)，也要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)品創(chuàng)新，增加保障產(chǎn)品，在負(fù)債端使公司的盈利形成均衡狀態(tài)。

段國圣表示，對于資產(chǎn)端而言，一方面，應(yīng)在經(jīng)濟(jì)增速放緩時期嚴(yán)控風(fēng)險。前些年經(jīng)濟(jì)發(fā)展是以投資驅(qū)動為主，以出口為導(dǎo)向，很多投資不可能避過那個時代。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，一些創(chuàng)新型企業(yè)被嚴(yán)重高估了，也存在很大風(fēng)險。另一方面，應(yīng)優(yōu)化資產(chǎn)組合。一是增加長期資產(chǎn)，包括能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期的、能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，以及國債和金融債�！爸袊�大陸未來相當(dāng)長一段時間的利率既不可能像日本或中國臺灣一樣走到零利率的情況，因為經(jīng)濟(jì)還在中速發(fā)展階段，也不可能出現(xiàn)2013年那樣利率大幅度上升的情況，因為今天已經(jīng)是產(chǎn)能過剩時代，未來很多發(fā)展機(jī)會并不僅限于資金密集型的領(lǐng)域。”

太平資管市場總監(jiān)李冠瑩在會上表示，在“去產(chǎn)能”方面，今年保險資金在投資端的壓力特別大，其實是負(fù)債端高歌猛進(jìn)帶來資產(chǎn)端的匹配壓力。同時，在經(jīng)濟(jì)放緩趨勢下，對資產(chǎn)的預(yù)期過高，但實際供給不足。在去產(chǎn)能方面，要與有關(guān)部門緊密聯(lián)系，了解國家戰(zhàn)略中一些“去產(chǎn)能”的重大項目和區(qū)域需求，同時提供保險資金以及風(fēng)險收益相匹配的支持，建立起對接機(jī)制。

李冠瑩表示，在國際化合作產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的過程中，險資可探索發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金和海外基金，為鋼鐵、煤炭等領(lǐng)域的企業(yè)提供一攬子金融保險資金服務(wù)，從而提高收益。在“去庫存”方面，可以考慮保險資金如何對接房地產(chǎn)去庫存，對從開發(fā)性向租賃性經(jīng)營轉(zhuǎn)移的企業(yè)可以進(jìn)行長期股權(quán)投資，布局長期的經(jīng)營性現(xiàn)金流收益，另外也可以考慮險企本身對養(yǎng)老地產(chǎn)、高端醫(yī)療等領(lǐng)域的提前布局。在“去杠桿”方面，要考慮提供對中小板和創(chuàng)業(yè)板直接融資市場的成長性企業(yè)的支撐和服務(wù)。在“降成本”方面，可以考慮把直接融資與國企改革中的直接股權(quán)投資結(jié)合，對未上市國企股權(quán)進(jìn)行長期資產(chǎn)配置。在“補(bǔ)短板”方面，保險資管機(jī)構(gòu)應(yīng)服務(wù)于主業(yè)，重視資產(chǎn)管理能力，與全國社保基金理事會進(jìn)行溝通，嘗試對節(jié)余資金管理。

優(yōu)化配置

“資產(chǎn)荒”為保險資金運(yùn)用帶來壓力的同時，也推動后者優(yōu)化配置，這已成為業(yè)界的共識。平安證券分析師繳文超預(yù)計，2016年行業(yè)保費(fèi)收入會取得較大增長，但在投資收益下行背景下，預(yù)計明年行業(yè)保費(fèi)收入增速明顯回落。受“資產(chǎn)荒”的影響，保險公司會更加注重股票市場，2016年下半年可能繼續(xù)舉牌藍(lán)籌公司。

廣發(fā)證券分析師曹恒乾認(rèn)為，2016年保險投資業(yè)績受到較大沖擊，而保險資金舉牌行為使自身一度被推到風(fēng)口浪尖。今年以來，保險投資面臨巨大壓力。雖然保費(fèi)增長并未受到投資環(huán)境影響而放緩，但保險公司在不斷汲取保費(fèi)的同時，也面臨“資產(chǎn)荒”的困境。如何善用龐大的浮存金，是保險公司需要考慮的問題。

曹恒乾表示，上半年保險業(yè)整體業(yè)績回落，主要原因是投資環(huán)境較為復(fù)雜，“資產(chǎn)荒”、低利率等負(fù)面因素持續(xù)發(fā)酵，符合市場預(yù)期。保險公司新業(yè)務(wù)價值持續(xù)高增是亮點，但其背后主要因素還是享受前一年較高的投資收益分紅所致。目前保險公司面臨投資結(jié)構(gòu)相對固化，缺乏可替代投資標(biāo)的�？紤]到資本市場的波動較大，以及保險公司以保障為主的特點，其對于風(fēng)險偏好更高的權(quán)益投資更加謹(jǐn)慎。長期看，保險大類資產(chǎn)出現(xiàn)較大比例變動的可能性較低，無形中加劇了“資產(chǎn)荒”背景下的壓力和挑戰(zhàn)。

曹恒乾認(rèn)為，當(dāng)前，保險公司多通過加配非標(biāo)資產(chǎn)緩解投資壓力。在風(fēng)險可控情況下，這樣做確實有一定效果，但中國保險行業(yè)的權(quán)益類資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)在國際范圍看均處于較高水平，未來繼續(xù)加持此類資產(chǎn)可能會放大風(fēng)險，需要關(guān)注。

國信證券分析師陳福認(rèn)為，“資產(chǎn)荒”或致行業(yè)分化，傳統(tǒng)龍頭險企開始顯現(xiàn)優(yōu)勢，由于其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局上的優(yōu)勢，資金成本更低，盈利模式也不僅局限于投資利差，基本不存在舉牌上市公司的必要性。另一方面，資產(chǎn)驅(qū)動型險企的萬能險具有較高資金成本，對投資收益率的依賴度較高，其生存環(huán)境可能惡化。記者 李超