業(yè)內(nèi)人士分析，對存量保險機構，監(jiān)管層可能專門針對股權有問題的進行追溯和股權調(diào)整

■本報記者 冷翠華

《保險公司股權管理辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）目前正在公開征求意見，意見反饋將截止到本月31日�！墩髑笠庖姼濉芬�(guī)定，單一股東持有保險公司股權的比例不超過保險公司總股本的三分之一。此前，對這一比例的規(guī)定經(jīng)歷了從20%到51%的上調(diào)。

接受本報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，金融機構持股應當相對分散，形成相互制衡的機制，單一股東持股比例在20%-30%較為合適，且應保持相對穩(wěn)定。而對已經(jīng)形成一股獨大局面的險企，新規(guī)定將不對其產(chǎn)生制約，只能通過業(yè)務監(jiān)管來敦促其規(guī)范發(fā)展，除非是其股東存在問題。

20%，51%，三分之一

回顧保險公司的股權管理，單一股東持股比例一直是焦點問題。這一比例從最初的不超過20%，到此后的調(diào)整為以51%為界，再到如今《征求意見稿》的三分之一為限，歷經(jīng)了從上調(diào)到下調(diào)的轉(zhuǎn)折。

2010年，保監(jiān)會在對《保險公司股權管理辦法》進行解讀時提到，2004年保監(jiān)會發(fā)布《保險公司管理規(guī)定》，明確了單一股東（包括關聯(lián)方）持股比例不超過20%。2010年的《保險公司股權管理辦法》適度放寬了單一股東持股比例上限的規(guī)定，即“保險公司單個股東（包括關聯(lián)方）出資或者持股比例不得超過保險公司注冊資本的20%。中國保監(jiān)會根據(jù)堅持戰(zhàn)略投資、優(yōu)化治理結(jié)構、避免同業(yè)競爭、維護穩(wěn)健發(fā)展的原則，對于滿足本辦法第十五條規(guī)定的主要股東，經(jīng)批準，其持股比例不受前款規(guī)定的限制�！�

對調(diào)整的原因，保監(jiān)會解釋道：20%的規(guī)定對于倡導股權分散理念、推動公司建立制衡機制、防止“一股獨大”具有積極的意義。但從近年行業(yè)實際看，嚴格簡單的比例限制不利于吸引優(yōu)質(zhì)資本投資進入保險業(yè)，也帶來少數(shù)公司因股權過于分散引發(fā)控制權之爭、個別股東通過隱蔽持股規(guī)避監(jiān)管等問題。

2013年，保監(jiān)會發(fā)布關于《保險公司股權管理辦法》第四條有關問題的通知，進一步上調(diào)了單一股東持股比例的上限。對符合規(guī)定條件的保險公司單個股東（包括關聯(lián)方），出資或者持股比例可以超過20%，但不得超過51%。該規(guī)定對持股比例超20%的股東的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)以及保險公司股權轉(zhuǎn)讓等方面進行了規(guī)定。

而據(jù)媒體公開報道，2016年9月，當時上述《征求意見稿》就在業(yè)內(nèi)征求意見，那時對單一大股東的持股比例規(guī)定還保持了51%的上限標準。不過，隨著該《征求意見稿》正式公開征求意見，這一比例上限最終下調(diào)至三分之一。

中央財經(jīng)大學保險學院院長郝演蘇在接受《證券日報》記者采訪時表示，保險、銀行機構都屬于金融業(yè)，股權宜相對分散，對單一大股東的持股規(guī)定在20%到30%較為合適。從20%到51%再到三分之一的變化，體現(xiàn)了尋求險企發(fā)展的效率和穩(wěn)健的平衡。

“下調(diào)單一股東持股比例可能會在一定程度上犧牲企業(yè)的決策效率，但將實現(xiàn)股東多元、相互制衡，利于穩(wěn)健發(fā)展。這種犧牲是值得的。”郝演蘇表示。

遏制一股獨大的沖動

“從公司治理的角度看，綜觀國際國內(nèi)、業(yè)內(nèi)業(yè)外，關于股權集中度高低與公司治理好壞相關性的研究，目前并無定論�！北１O(jiān)會此前在對《保險公司股權管理辦法》進行解讀時提到。近幾年，對單一股東持股比例的限制也多次調(diào)整。從實際情況來看，在單一股東持股比例有條件上調(diào)至51%之后，部分保險公司因新設立或股權變更使得單一股東持股比例達到或接近51%上限。

例如，2015年，以泛�？毓蔀橹黧w的4家民營企業(yè)正式入主原民安財險并將其更名為亞太財險，其中，泛�？毓勺庸�司武漢中央商務區(qū)建設投資股份有限公司占據(jù)控股股東地位，持股比例51%，達到保監(jiān)會對于單一股東持股規(guī)定的上限。

2015年，恒大集團收購中新大東方人壽50%股權并將其更名為恒大人壽。

2016年12月2日，中天城投稱全資子公司貴陽金控競拍獲得清華控股持有的中融人壽1億股股份及清華控股對中融人壽的新增股份認購權，交易總金額為20億元。公司全資子公司貴陽金控承接清華控股對中融人壽的新增股份認購權后，貴陽金控及聯(lián)合銅箔合計持有中融人壽的股權比例達到51%，為中融人壽的控股股東。

對單一股東持股超過三分之一的存量保險機構而言，是否需要下調(diào)持股？郝演蘇認為，該類政策是不會追溯以往的，只能通過業(yè)務監(jiān)管來敦促其規(guī)范發(fā)展，但是對股東存在問題的保險公司，監(jiān)管機構有可能要求其調(diào)整股權結(jié)構，以符合監(jiān)管要求。

業(yè)內(nèi)人士認為，監(jiān)管可能專門針對存量機構中股權有問題的進行追溯和調(diào)整。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士分析認為，持股集中與分散沒有絕對的優(yōu)與劣，但由于近期市場上部分一股獨大的險企的激進風格引起了監(jiān)管層的警惕，要多方面入手，確保“保險姓�！�，下調(diào)單一股東持股比例僅是手段之一。

除此之外，保監(jiān)會還將狠抓公司治理缺陷問題，嚴格股東準入標準，防止“動機目的不純”的投資者投資保險業(yè)。推動建立保險企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本隔離機制。嚴格核查保險機構入股資金來源與流向，嚴防用保險資金或通過理財方式自我注資、自我投資、循環(huán)使用。

上述《征求意見稿》在規(guī)定各類股東具體的資格條件和入股資金要求的同時，還建立了相應的負面清單，明確了哪些投資人不得成為保險公司的股東，哪些投資人不能成為保險公司的控制類股東，以及哪些資金不得投資保險公司，進一步明確了政策導向，嚴格投資人的準入條件。“保險公司股東不得與保險公司進行不正當?shù)年P聯(lián)交易，不得利用其對保險公司經(jīng)營管理的影響力獲取不正當利益�！薄墩髑笠庖姼濉诽岬健�

媒體報道稱，相關機構調(diào)查發(fā)現(xiàn)，個別公司通過交叉持股、層層嵌套，掩蓋真實股權結(jié)構，滋生內(nèi)部人控制和大量關聯(lián)交易。一開始，控股股東就把設立保險公司定位為融資平臺，隨之而來的是激進的產(chǎn)品和銷售，倒逼出激進的資產(chǎn)配置和投資風格�！斑@種現(xiàn)象必須得到遏制�！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

郝演蘇也表示，金融機構與別的機構不一樣，一旦發(fā)生風險，極易產(chǎn)生連鎖反應，因此，金融機構的發(fā)展不能激進，在速度和穩(wěn)健之間選擇，寧愿犧牲一些速度和效率，也要確保穩(wěn)健和安全。