險(xiǎn)企保費(fèi)增幅可觀 機(jī)構(gòu)博弈保險(xiǎn)股

10月以來(lái)，A股市場(chǎng)上保險(xiǎn)股頻現(xiàn)大宗交易，12個(gè)交易日2.88億元資金折價(jià)買(mǎi)入。業(yè)內(nèi)人士指出，保監(jiān)會(huì)134號(hào)文件自10月1日起實(shí)施后，對(duì)短期限返還的部分年金險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等產(chǎn)生一定調(diào)整壓力，導(dǎo)致投資者對(duì)保險(xiǎn)股持觀望態(tài)度。不過(guò)，1至9月，A股四家上市險(xiǎn)企累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入12424.01億元，同比增長(zhǎng)22.01%，加之受益于三季度股市行情，險(xiǎn)企投資端收益大概率提升。隨著三季報(bào)陸續(xù)披露，保險(xiǎn)板塊有望迎來(lái)新一波結(jié)構(gòu)性行情。

□本報(bào)記者 程竹 實(shí)習(xí)記者 林婷婷

大宗交易逾半折價(jià)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月24日收盤(pán)，在今年10月以來(lái)的12個(gè)交易日中，4家上市險(xiǎn)企已現(xiàn)11起大宗交易。從11起大宗交易的成交價(jià)格來(lái)看，折價(jià)交易成為主流，共有5宗折價(jià)交易。經(jīng)過(guò)計(jì)算，10月以來(lái)，4家上市險(xiǎn)企共計(jì)通過(guò)大宗交易成交532萬(wàn)股，累計(jì)成交額4.08億元，其中2.88億元為折價(jià)成交，平均折價(jià)率為8.6%。

業(yè)內(nèi)人士指出，保監(jiān)會(huì)134號(hào)文件自10月1日起實(shí)施后，對(duì)于短期限返還的年金險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等部分產(chǎn)品形成一定調(diào)整壓力，行業(yè)短期內(nèi)特別是明年初承壓，因此，投資者對(duì)保險(xiǎn)股持觀望態(tài)度。盡管近期折價(jià)買(mǎi)入保險(xiǎn)股日趨常見(jiàn)，不過(guò)，仍有一些投資者看好保險(xiǎn)股投資價(jià)值。

目前來(lái)看，機(jī)構(gòu)資金和北上資金或?yàn)榇朔瑩尰I保險(xiǎn)股的重要資金來(lái)源。在保險(xiǎn)股陷入觀望行情期間，機(jī)構(gòu)資金現(xiàn)身買(mǎi)入名單之中。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年10月13日中國(guó)平安發(fā)生的大宗交易中，機(jī)構(gòu)席位現(xiàn)身買(mǎi)方營(yíng)業(yè)部。在稍早前的9月26日以及8月28日，機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位同樣現(xiàn)身大宗交易賣(mài)方營(yíng)業(yè)部名單。

此外，北上資金搶籌保險(xiǎn)股動(dòng)作積極�？傮w來(lái)看，中國(guó)平安成為北上資金首選，數(shù)據(jù)顯示，10月份以來(lái)，中國(guó)平安每個(gè)交易日都出現(xiàn)在滬股通十大活躍個(gè)股名單，且均位列前五名，其中六個(gè)交易日排名第一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日收盤(pán)，外資通過(guò)滬港通渠道合計(jì)持有中國(guó)平安A股股份約為41703.5萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)持股比例由6月末的3.00%增至3.84%。除此之外，中國(guó)太保10月份以來(lái)三次進(jìn)入滬股通十大活躍個(gè)股名單，中國(guó)人壽有兩次進(jìn)入滬股通十大活躍個(gè)股名單。

截至10月24日收盤(pán)，中國(guó)平安A股收出新高60.2元，漲幅0.53%。在其帶動(dòng)下，保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)踴躍，中國(guó)人壽上漲0.93%，中國(guó)太保上漲0.84%，新華保險(xiǎn)上漲1.91%，股價(jià)均在近期高點(diǎn)附近整理。

保費(fèi)同比增逾22%

中國(guó)證券報(bào)記者梳理上市險(xiǎn)企公布的保費(fèi)收據(jù)發(fā)現(xiàn)，1-9月，A股三家上市險(xiǎn)企的原保費(fèi)收入同比顯著增長(zhǎng)，僅新華保險(xiǎn)同比小幅下降。四家上市險(xiǎn)企累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入12424.01億元，同比增長(zhǎng)22.01%。中國(guó)平安原保費(fèi)收入總計(jì)4714.32億元，同比增加31.29%；中國(guó)人壽4500億元，同比增加19.58%；中國(guó)太保2311.29億元，同比增加22.40%；新華保險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比減少3.83%，為898.4億元。

民生證券分析師李鋒認(rèn)為，整體看，險(xiǎn)企收入保持增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)價(jià)值穩(wěn)步提升。自“134號(hào)文”發(fā)布以來(lái)，上市險(xiǎn)企普遍對(duì)于旗下涉及快返險(xiǎn)的產(chǎn)品采取逐步停售策略，政策緩沖期內(nèi)措施較為充分，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)和優(yōu)化產(chǎn)品效果明顯，受影響程度或小于市場(chǎng)預(yù)期。

“新規(guī)后首個(gè)開(kāi)門(mén)紅季，各家險(xiǎn)企均設(shè)計(jì)推出了相應(yīng)的開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品，類(lèi)型集中于分紅型年金保險(xiǎn)。新規(guī)或影響保費(fèi)新增，但續(xù)期業(yè)務(wù)仍能支撐保費(fèi)較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看好上市險(xiǎn)企內(nèi)含價(jià)值提升推動(dòng)價(jià)值增長(zhǎng)�！崩钿h稱(chēng)。

“以年金險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)為主的雙主險(xiǎn)開(kāi)始登陸市場(chǎng)，成為市場(chǎng)應(yīng)對(duì)2018年開(kāi)門(mén)紅的主流產(chǎn)品形態(tài)，且主流公司均做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，在10月或11月即將試銷(xiāo)。”華創(chuàng)證券洪錦屏表示，從調(diào)研情況來(lái)看，市場(chǎng)需求活躍。市場(chǎng)對(duì)2018年開(kāi)門(mén)紅保費(fèi)增速的擔(dān)憂(yōu)逐漸開(kāi)始消失，對(duì)于保險(xiǎn)四季度的策略看法不變，保險(xiǎn)行業(yè)景氣向上仍然持續(xù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“134號(hào)文”實(shí)施利好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。從監(jiān)管角度，弱化保險(xiǎn)產(chǎn)品投資屬性，倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型，回歸保險(xiǎn)本源，釋放風(fēng)險(xiǎn)；從公司角度，由于年金給付時(shí)間和金額的限制，強(qiáng)制拉長(zhǎng)負(fù)債的久期，避免短視行為。同時(shí)附加萬(wàn)能調(diào)整為主險(xiǎn)萬(wàn)能后，由于初始扣費(fèi)和部分領(lǐng)取扣費(fèi)的存在，資金能更長(zhǎng)時(shí)間地留存公司，有利于公司規(guī)劃投資，做好資產(chǎn)負(fù)債匹配工作。

中銀國(guó)際證券分析師鮑淼認(rèn)為，未來(lái)繼續(xù)看好保險(xiǎn)行業(yè)，一是政策支持保險(xiǎn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)、包括資金在內(nèi)的供給將更加豐富和完善，保險(xiǎn)市場(chǎng)、保費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)將更加豐富；二是公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略延續(xù)，未來(lái)因保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身帶來(lái)的價(jià)值成長(zhǎng)將更加穩(wěn)定；三是更加多元化的投資手段及政策導(dǎo)向，有利于類(lèi)固定收益等品種的投資，減緩傳統(tǒng)固定收益投資的中長(zhǎng)期壓力。

值得注意的是，低利率依然是目前保險(xiǎn)業(yè)的制約因素，大型公司負(fù)債成本均保持在較低水平，且堅(jiān)持價(jià)值發(fā)展道路，負(fù)債壓力可控，中小型公司也在主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制負(fù)債成本。

業(yè)內(nèi)人士指出，“償二代”的實(shí)施也加大了許多保險(xiǎn)公司的資本金壓力，部分公司通過(guò)增資的方式補(bǔ)充資本金，以保證流動(dòng)性和應(yīng)對(duì)資本監(jiān)管要求。從增資情況看，2017年上半年，共有7家人身險(xiǎn)公司完成增資，多為中小人身險(xiǎn)公司。預(yù)計(jì)未來(lái)通過(guò)股東增資、上市融資以及增發(fā)等方式補(bǔ)充資本的現(xiàn)象將延續(xù)。

或迎結(jié)構(gòu)性行情

近期中國(guó)人壽公布三季度預(yù)增公告顯示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系投資收益大幅提升。業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到受益于三季度股市行情，其他險(xiǎn)企投資端收益大概率也將大幅提升。保險(xiǎn)板塊與三季度大盤(pán)震蕩上行行情緊密相關(guān)，隨著三季報(bào)陸續(xù)披露，保險(xiǎn)板塊或迎來(lái)新一波結(jié)構(gòu)性行情。

華創(chuàng)證券洪錦屏指出，從近期保險(xiǎn)股的走勢(shì)來(lái)看，上周大盤(pán)跌0.35%，而上證50漲0.89%。上證50上漲和利率期限結(jié)構(gòu)上移，表明市場(chǎng)存在一定情緒醞釀，是抬升保險(xiǎn)股的重要基石。同時(shí)，近期債市出現(xiàn)動(dòng)蕩，三年期以上中期債利率跳漲明顯，為資產(chǎn)端收益增厚和保險(xiǎn)準(zhǔn)備金加速釋放帶來(lái)重大利好。

“三季報(bào)大概率向好將是四季度保險(xiǎn)股最重要的催化要素�！碧祜L(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，保費(fèi)的高速增長(zhǎng)在投資收益和新業(yè)務(wù)價(jià)值兩方面利好三季報(bào)。由于可投資資產(chǎn)的增加額大部分來(lái)自于保費(fèi)的增長(zhǎng)，因此預(yù)期三季度的可投資資產(chǎn)同比高增長(zhǎng)，保費(fèi)同比增幅較好將增加投資收益和新業(yè)務(wù)價(jià)值，看好當(dāng)前至11月中旬階段的保險(xiǎn)行情。

長(zhǎng)城證券分析師趙浩然認(rèn)為，在去杠桿與回歸保險(xiǎn)本原的時(shí)代背景下，“利差+死差”趨勢(shì)將持續(xù)。近期市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較低，板塊估值前期也有一定調(diào)整。四季度個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)有望推出，總體看，保險(xiǎn)板塊長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型邏輯并未出現(xiàn)較大變化。

招商證券鄭積沙指出，保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期邏輯完善，加上短期最強(qiáng)刺激因素和估值合理，保險(xiǎn)板塊四季度行情向上再看15%空間。在行業(yè)持續(xù)朝本源業(yè)務(wù)發(fā)展的大方針下，政策的逐步出臺(tái)都會(huì)使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)更利于上市合規(guī)險(xiǎn)企。

目前，保險(xiǎn)資金投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，投資收益同比回升，這也是保險(xiǎn)板塊行情延續(xù)的重要因素。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月末，保險(xiǎn)資金投資余額由2016年末的13.39萬(wàn)億元進(jìn)一步增至14.24萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)6.36%。

從投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，2017年以來(lái)，隨著國(guó)債、政策銀行債、企業(yè)債和中短期票據(jù)等各類(lèi)債券收益率曲線(xiàn)上升，保險(xiǎn)資金對(duì)于債券投資的配置相應(yīng)增加；截至2017年5月末，保險(xiǎn)資金投資中，債券占比33.92%，較年初上升1.77個(gè)百分點(diǎn)；股票和證券投資基金占比12.75%，較年初略有下降；其他類(lèi)資產(chǎn)配置占比36.90%，較年初小幅提升。

從投資端收益來(lái)看，利率總體上行使得保險(xiǎn)資金配置壓力有所緩解，2017年1至8月，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額144625.91億元，較年初增長(zhǎng)8.00%；其中，銀行存款19617.83億元，占比13.56%；債券50389.18億元，占比34.84%；股票和證券投資基金18792.29億元，占比12.99%；其他投資55826.61億元，占比38.61%。

“下半年新配的資金主要用于配置債權(quán)計(jì)劃等非標(biāo)資產(chǎn)，收益率約5%，而到期之前主要配置于低收益率的短期理財(cái)產(chǎn)品�！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鑒于其多元化投資模式，三季度投資收益總體上并不會(huì)拖累凈利潤(rùn)的同比增速，這在一定程度上將會(huì)使投資者青睞保險(xiǎn)股。